存量多流量紧
值得注意的是，除短期贷款回升较多外，9月非金融企业部门中长期贷款2810亿元，较上月升400亿元。袁钢明表示，从当前来看，货币存量过多，流量过 紧。长期货币存量过多问题是结构性问题，主要是因为中长期贷款中投资占比过多，十年前中长期贷款只有20%，现在上升到50%以上，由于货币中长期贷款占 得过多，造成货币存量过多。
“经济运行状况有三条，分别是经济增长、就业和物价。目前，经济增长速度过低，底线不断后撤，物价水平在不断下降，CPI已经下降到合理位置,PPI负增 长进一步加大，所以说货币偏紧。”袁钢明分析，从金融状况看，目前银行、企业、民间融资市场贷款利率上升更高，各种检测指标显示，不仅仅是国有银行一年期 的贷款利率达到7%。温州市场民间借贷市场利率已经达到28%，P2P也有数据显示利率达到了25%，所以说小微企业难融资。宏观上从某一角度看，比如说 社会负债率过高等，则会认为货币过多，但要从经济运行情况看，货币又紧，这就存在货币流量过紧存量过多的矛盾问题。货币存量过多就要控制大规模的投资建 设。
申银万国认为，货币环境良性宽松，利率工具有待配合。从贷款结构上看，新增贷款中票据量维持低位，并无票据抵充贷款的迹象，企业中长期贷款维持4000亿元以上的高位。
“一方面，有效社会信贷融资需求端疲弱，同时商业银行持续面临资产质量的挑战，且存款增长持续低迷，都对信贷投放购成限制。另一方面，货币当局逆周期操作意图较为明确，对当月信贷增长有一定正面效应。”交通银行(601328,股吧)首席经济学家连平此前分析称。
融资结构优化
此外，分析人士普遍对前三季度社会融资规模减少提出担忧，央行初步统计显示，2014年前三季度社会融资规模为12.84万亿元，比去年同期少1.12万亿元。2014年9月份社会融资规模为1.05万亿元，比上月多945亿元，比去年同期少3598亿元。
从结构看，前三季度人民币贷款占同期社会融资规模的59.8%，同比高7.7个百分点；外币贷款占比2.9%，同比低0.8个百分点；委托贷款占比 13.9%，同比高0.9个百分点；信托贷款占比2.8%，同比低8.6个百分点；未贴现的银行承兑汇票占比0.9%，同比低3.7个百分点；企业债券占 比14.2%，同比高3.2个百分点；非金融企业境内股票融资占比2.4%，同比高1.2个百分点。
也有分析称，金融机构的三项表外业务占社会融资规模的比例最高时超过30%，而目前低于20%。表外融资的收缩，表明年初以来加强表外业务监管的政策措施成效显现，这有利于缩短融资链条，防范金融风险，提高金融支持实体经济的可持续性。
“从社会融资结构上，社融信托贷款、未贴现承兑汇票分别增加-325亿元和-1400亿元，非标继续得到了很好地控制，新增社融保持了结构上的良性。”申银万国分析称。
关于影子银行业务仍受抑制。中金则表示，9月社会融资规模1.05万亿元，略超预期的1万亿元。其中人民币新增贷款占社融的比例从8月的73%上升至9月的80%，显示影子银行业务总体仍处于受抑制状态，主要反映127号文的效果。
央行此前公布今年第三季度银行家问卷调查报告则显示，实体经济融资贷款需求指数为66.6%，较上季下降4.9个百分点。制造业和非制造业贷款需求指数分别下降了3.7和1.9个百分点，显示整个三季度社会融资需求较为疲弱。
再提降息
今年以来，央行采用了PSL、SLF等多种创新型工具实现定向投放资金，同时年内三次下调14天正回购中标利率，被业内人士视为宽松信号。
瑞银证券首席经济学家汪涛认为，决策层似乎不愿意降息，也许认为其释放全宽松信号；同时，在利率市场化推进的过程中，央行可能希望避免直接调整基准利率。不过，瑞银认为降息很有必要，并预测年底之前、最迟明年年初，可能降低基准利率、尤其是贷款基准利率。
申银万国则表示在经济下行压力加大、通缩特征明显上升的背景下，政策加大了货币宽松的力度。且当前的宽松是良性的、可持续的。从历史经验看，数量宽松必须 伴随价格宽松，才能有效引发融资需求。“我们认为政策依然有必要启动降息。在三次下调正回购利率后，我们预计利率可能会下调25个bp，以更直接有效地降 低社会融资成本。”