我们重点覆盖的30 家公司，15 年平均营业收入和归母净利润分别为190.3亿元和-0.7 亿元，同比下降幅度平均分别为18.8%和53.2%（14 年降幅分别为16.0% 和46.2% ），扣除异常后的平均毛利率、净利率和ROE 分别为18.5%、-4.6%和-4.5%。其中业绩较好的公司包括：神华、兖煤、永泰、露天、瑞茂通以及禾嘉等，归母净利润均在3 亿元以上；而亏损公司数量达到13 家，亏损面为43%。15 年30 家公司累计合计归属于母公司净利润为-19.8 亿元，除神华外各公司盈利合计为-181.3 亿元。
15 年经营数据：产销双降，吨煤净利平均为-53 元
15 年重点公司产销量分别平均下降4.6%和13.2%，其中央企减产力度较大，神华、中煤产量分别减少1670 万吨/17.9%和1637 万吨/12.2%。各公司吨煤收入和成本同比下降19.7%和9.3%，吨煤毛利平均为58 元/吨。不考虑其他业务，按照各公司总扣非后净利润与产量数据测算，15 年30 家公司吨煤/焦净利平均为-53 元/吨, 较14 年的-2 元/吨明显恶化。其中，吨煤盈利较好的公司包括神华、永泰、靖远和露天等，折算吨煤净利达10 元/吨以上，主要依赖非煤业务贡献，此外山西公司及焦煤整体盈利也相对较好，包括兰花、西煤、阳煤、潞安、盘江等公司吨煤净利均为5 元/吨左右。
1 季度业绩概览：各公司仍处盈亏平衡线附近，营业外收入贡献业绩各公司1 季度营业收入和归属于母公司净利润平均分别为42.9 亿元和1.5亿元，同比降幅平均分别为14.7%和21.7%。而除神华外各公司归属净利润及扣非后净利润合计分别为-0.2 亿元和-19.1 亿元（包括神华后合计为45.9亿元和27.7 亿元）。其中，盈利较好的公司包括：神华、同煤、神火、露天、兖煤，以及瑞茂通和禾嘉股份，归属净利润均在约1 亿以上，其中同煤和神火主要来自营业外收入（出售燕子山矿及转让潞安集团探矿权收益）；亏损较为严重的公司包括：大有、煤气化、中煤、兰花、安源、郑煤和盘江，亏损幅度均超过1 亿元。1 季度亏损面也为43.3%，平均毛利率、净利率平均分别为16.0%和-9.1%，同比分别下滑4.8 个和6.7 个百分点；期间费用率为22.8%，同比增3.6 个百分点，主要来自财务费用和管理费用的增加。
1 季度经营数据：供给收缩明显，价格成本下降21.2%和2.1%产销量方面，1 季度各公司产销量分别平均下降11.8%和7.6%，其中神华、中煤和阳煤销售大幅提升，销量同比增长在25%以上。价格成本方面, 1 季度虽然港口煤价持续上涨，但是多数产地煤价变化相对较小，重点上市公司吨煤销售价格和成本分别下降21.2%和2.1%。其中，无烟煤公司阳煤和兰花价格分别下降33.9%和28.8%，降幅最为明显，而平庄、山煤和同煤等动力煤公司下降10%左右，同比回落幅度相对较小。此外，测算重点公司16 年1 季度平均吨煤净利为-51 元/吨，较15 年同期的5 元/吨大幅下滑。
行业观点：期待改革效果显现，继续关注焦煤龙头年报和季报：根据我们统计各公司15 年和16 年1 季度吨煤净利分别为-53元/吨和-51 元/吨（其中1 季度为部分公司），1 季度各公司亏损仍较严重。近期市场：随着供给侧改革政策推进，特别是工作日下降至276 天影响，煤炭供给端收缩预期明显，煤价总体稳中上行。后期，由于钢焦产业链需求及价格大幅提升，加上山西等省份停产限产政策都炼焦煤供给影响更大，预计炼焦煤供需短期仍处于偏紧状态，焦煤价格有望延续上行态势。板块方面：4 月以来供给侧改革政策力度有所加大，其中山西和安监局均出台较为严格的政策细则。如果政策执行严格，同时考虑到由于部分煤矿由于盈利下滑，资源枯竭等因素已停产，产能过剩局面将大幅缓解。实际上近期我们与企业的调研和沟通也表明，虽然供给侧改革存在很多实际困难，但地方政府及企业层面的执行意愿相比14 年限产政策加强了不少。优选标的仍是具有煤种及盈利优势的国企：如西山煤电、冀中能源、潞安环能、阳泉煤业、中国神华、盘江股份等。