流动性边际收敛

 周一，央行未开展逆回购操作，到期的200亿元央行逆回购实现自然净回笼。央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，5月13日不开展逆回购操作。

 值得注意的是，央行公告用词变化印证流动性宽裕程度已不及上周。上周四、周五，央行连续暂停逆回购操作，彼时央行公告均称，“目前银行体系流动性总量处于较高水平。”本周一公告用词已调整为“合理充裕水平”，印证了短期流动性的变化。

 上周初，流动性一度极为充裕，短期货币市场利率持续大幅下行，资金面宽松程度为年初以来罕见。Wind数据显示，上周三(5月8日)，银行间市场上隔夜回购(DR001)加权平均利率跌至1.15%，跌穿年初低点，创下近4年新低;代表性的7天期回购(DR007)加权平均利率跌至2.19%，大幅低于当天2.55%的7天期央行逆回购操作利率。但随后，资金面宽裕程度有所下降，到后半周市场上资金供求已大体恢复平衡，货币市场利率也出现较快反弹。上周五，DR001加权平均价报1.82%，DR007报2.49%。

 本周一，市场资金面继续小幅收紧，DR001进一步涨33bp至2.15%，DR007涨3bp至2.51%，双双回到年初以来均值水平附近。

 短期影响因素增多

 分析人士指出，上周市场资金面扰动因素少，但央行重启公开市场操作，连续三日通过逆回购操作实施净投放，本周资金面影响因素增多，央行会否开展公开市场操作值得关注。

 与前一周相比，本周资金面影响因素较多，既有央行逆回购和MLF到期，还有定向降准实施，此外周五税期因素影响可能将显现。

 Wind数据显示，本周一至周三分别有200亿元、200亿元和100亿元央行逆回购到期，周二还有1560亿元MLF到期，全周央行流动性工具的到期量达到2060亿元，上周到期量为0。

 上周一，央行宣布从本月15日开始对中小银行实行较低存款准备金率。央行有关负责人表示，约有1000家县域农商行可以享受该项优惠政策，释放长期资金约2800亿元;此次存款准备金率调整将于5月15日、6月17日和7月15日分三次实施到位。

 受节假日因素影响，5月纳税申报截止日延后，税期高峰可能在下周初出现，但从本周五开始税期因素影响或将有所显现。虽受减税降费影响，5月份税期因素对流动性影响预计不会有往年那般明显，但在流动性供求呈现大体平衡的情况下，税期因素对流动性运行的边际影响仍不容忽视。

 综合考虑，本周资金面不确定性有所增加，但预计出现大幅收紧的可能性较小，而央行会否开展公开市场操作特别是会否续做到期MLF值得关注。本周二到期的这笔MLF也是5月份唯一一笔到期MLF。